炒股就看金麒麟分析师研报欧洲杯体育，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　本年春节的变化之一是，喝白酒的年青东说念主越来越少，白酒销量络续不冷不热。反而是大富大贵的DeepSeek，连村里的长者都能聊上几句。

　　字母榜（ID： wujicaijing）小心到，春节餐桌上，年青东说念主关于高度数白酒的兴趣络续下滑，民风以啤酒、葡萄酒或无乙醇饮料拔帜易帜。白酒的确成为中老年东说念主的专用饮料。

　　行业数据也佐证了这一趋势。国信证券在1月下旬的一份研报中指出，本年春节，白酒春节动销能见度逐步进步，但受到礼赠需求下滑、商务活动仍然较弱等身分影响，展望行业合座同比下滑双位数驾御。

　　另一边，刚刚以“小力出古迹”弯曲众人AI行业的创业公司DeepSeek，成为本年春节最火热的公众议题之一。不管是过年返乡的年青东说念主，照旧三四线城市的出租车司机，小学文化的村头阿姨，都能聊上几句DeepSeek，以致在国产情感的驱动下，刷抖音给DeepSeek点赞。

　　白酒与DeepSeek一降一升，折射出张坤与梁文锋两位基金大佬的运说念分野。

　　本年1月20日，易方达基金流露2024年第四季度季报。手脚也曾执掌千亿的“公募一哥”，驰名基金司理张坤的管制限制再度缩水，从客岁第三季度末的约691亿元降至589亿元，降幅超100个亿。

　　此外，阐明期内，张坤管制的4只基金均堕入失掉，最大回撤幅度接近10%，且均跑输事迹比较基准：易方达优质精选、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有和易方达亚洲精选永诀失掉9.84%、9.81%、8.6%和6.67%。

　　并吞时候，幻方量化和DeepSeek的掌门东说念主梁文锋却在大叫大进。

　　就在易方达流露上季度事迹的并吞天，DeepSeek发布新一代推理模子R1。手脚一款开源模子，R1在数学、代码、当然谈话推理等任务上表示优异，堪称不错并列OpenAI现时最强的o1模子郑再版。更错误的是，DeepSeek只破耗了绝顶于OpenAI零头的资金、资源，就拿出了堪与o1并列的居品。

　　R1发布后，DeepSeek赶快成为众人最受眷注的AI公司之一，就连马斯克都要隔空点评几句。与此同期，DeepSeek APP在众人140个手机应用市集登顶，上线18天累计下载超1600万次。

　　梁文锋搞AI大模子，正本是为幻方量化的基金来回管事。限度2017年底，幻方量化的确系数目化计谋均已采选AI时间。但2023年7月，幻方量化建立DeepSeek，特意作念AI大模子和AGI（通用东说念主工智能）。

　　彼时，幻方量化董事总司理陆政哲在一又友圈称，“AGI不是用来炒股的，有大得多的用处和大得多的价值。”但仍然有不少东说念主觉得，这仅仅幻方量化的情急智生，而AI大模子注定是巨头的游戏。

　　张坤相通持有“AI巨头论”。他在易方达蓝筹精选2023年年报中暗示，这轮 AI 革射中，科技巨头依然在引颈，其快速构建的最强基础法度、招募的众人最优秀东说念主才成为错误的条款，而它们能够持续产生现款流的利基业务则是这一切的前提。

　　与此同期，易方达也络续在白酒以外，重仓阿里、腾讯等互联网科技股。字据2024年年报，易方达蓝筹精选的前十大重仓股中，除了贵州茅台、五粮液等5只白酒股，腾讯和阿里两大科技股位列前两位。

　　但是，张坤诚然仍是“公募一哥”，但也曾携带基民日进斗金的“坤神”早已不复当年清朗。畴前几年，他的管制限制一直不才降，酬谢率也大不如前。

　　另一边，梁文锋的幻方量化也遭受挑战，管制限制早已不再是千亿级别。客岁11月，幻方量化管制东说念主员李橙因个东说念主事项被带走、协助拜谒，也让这家量化私募的前程蒙上一层暗影。

　　不同的是，梁文锋通过栽植DeepSeek，从基因跃迁至AI，把抓住了史诗级新机遇。而喜爱白酒、标榜“价值投资”的张坤，依然停留在上一个期间。比较金融业的起升沉伏，只好时间创新，才是抵挡并穿越行业周期的制胜火器。

　　上一个十年，同为基金掌舵者，张坤要比梁文锋显耀得多。

　　张坤2008年入职易方达，十几年间持续重仓白酒行业，尤其是茅台。跟着2020年茅台登顶A股“股王”，张坤管制限制飙升至1255亿元，成为名副其实的“公募一哥”，也坐稳了粉丝口中的“坤神”宝座。

　　随后四年间，基金行业合座下行，被套牢的基民雨后春笋，“坤神”也难逃大趋势攀扯，在管限制一降再降，投资酬谢也不复当年忘我丧胆。不外，即便下滑昭着，张坤依然是现在独逐一个管制限制超500亿的公募基金司理。

　　比较之下，当张坤在基金赛说念崭露头角时，2008年的梁文锋刚刚迈出创业第一步。字据公司先容，率先七八年里，首创团队就在探索将时间应用于投资来回，从零探索基于机器学习的全自动来回。

　　2015年，幻方量化稳妥建立。一年后，公司将首个基于GPU和深度学习算法的股票仓位用于实盘来回。在此之前，它的算法主要依靠线性模子和机器学习算法，并使用CPU进行接洽。

　　幻方量化自此一只脚跨入AI赛说念。但在这一阶段，梁文锋和团队主要将AI用于量化投资，如今备受眷注的大模子和AGI并未被提上日程。

　　两位基金大佬的高光时刻，都在2020~2021年前后。

　　彼时，在A股结构性大牛市的鼓励下，国内基金市集昭着过热，其中庸碌股票型基金指数高潮55%，远超上证指数同期14%的涨幅，“爆款”基金成为万千基民追捧决策。国内公募基金限制突破20万亿元，刷新历史最高记载。

　　诸多基金“顶流”中，张坤的易方达以远超大盘的收益率傲视群雄，统共帮基民赚取399亿元，而“坤神”的名号也从此叫响。

　　差未几并吞时候，幻方量化在AI的助推下，也交出了量化圈子的顶级获利单。

　　幻方量化2019年的管制限制刚刚突破百亿；2020年投资约2亿元的AI超等接洽机“萤火一号”参加运行，搭载1100块GPU；2021年，配备约1万张英伟达A100芯片的“萤火二号”上线，算力进步至“萤火一号”的18倍，同庚幻方量化成为国内售价突破千亿的量化私募基金，置身“四大天王”。

　　不外，彼时在外界眼中，张坤的重量要比梁文锋错误得多。

　　关于基民而言，量化投资的进初学槛和潜在风险远超常见的公募基金。基于AI的投资决策被包裹在时间迷雾中，似乎也远不如挥斥方遒的“坤神”牢靠。于是，延续给基民获利的张坤领有豪恣的“粉丝团”，梁文锋却莫得些许东说念主随从。

　　即便在投资圈里面，两东说念主的评价也相去甚远。

　　十余年抱定茅台不削弱的张坤，在茅台股价一飞冲天后，被贴上了“价值投资”外传念者的标签，以致一度被称为“中国的巴菲特”。比较之下，梁文锋出说念更晚，且专注于略显非主流的量化来回；幻方量化试图把AI引入投资决策，在很永劫候里也被视为一种宣传噱头。

　　毕竟，从名义上看，幻方量化的时间与其他量化机构莫得太大区别。它的投资事迹也不算绝顶出色。就在限制破千亿的2021年，当年底幻方量化承认，由于限制急速扩容、计谋迭代莫得跟上，“逾额收益一经归零”，高管不得不在一又友圈公开致歉。

　　在“坤神”如日中天的岁月里，梁文锋并不是基民眼中闪亮的明星。试图赶上AI快车的幻方量化，也远未展现出如今的历史级潜质。

　　在上一个十年，手脚基金司理的张坤与梁文锋，都试图以我方的形状，熨平金融行业的周期性波动。

　　张坤试图以“价值投资”处理恒久问题。

　　以最简单的谈话神气，所谓价值投资，便是找到好公司，并恒久持有其股票。这套表面由“股神”巴菲特发扬光大，而张坤也试图向其贴近。

　　畴前十年，张坤围绕“白酒”和“破钞”两条赛说念密集下注，绝顶青睐那些受外部环境攀扯处于股价低谷的优质个股。举例，2013年第二季度，张坤逆势加仓茅台等白酒股，三年后茅台从77元涨到214元，“坤神”一战成名。

　　随后，张坤络续布局白酒，易方达一度被戏称为“众人第三大酒庄”，与罗曼尼康帝和拉菲并驾王人驱。同期，张坤还围绕破钞主题，买入泡泡玛特、李宁、青岛啤酒、上海机场、爱尔眼科等明星个股，试图构建白酒以外的破钞投资矩阵。

　　比较之下，梁文锋更敬佩“时间创新”。

　　基于数学模子的量化投资，本来就特地依赖时间智商。梁文锋试图更进一步，2015年幻方量化建立，第二年就运转将AI诈欺于量化来回。到了2019年，幻方量化还建立了AI公司幻方AI，先后搭建“萤火一号”和“萤火二号”两大算力平台。

　　幻方量化基于AI的投资计谋，在很多时候表示尚可，并在多重身分影响下冲破千亿天花板。据私募排排网统计，限度2023年4月，幻方量化历史累计收益率为181.63%，年化收益率超18%；旗下具有历史数据的100只基金中，94只均为正收益。

　　但是，在更短的周期内，“AI+量化投资”似乎并不可让投资酬谢愈加相识。

　　2021年，幻方量化在限制推广之后事迹昭着下滑，大部分居品年内逾额降至负值，低风险居品更是大面积失掉。在当年12月底的致歉声明中，幻方量化暗示“深感傀怍”。

　　同期，幻方量化解说了事迹回撤的原因，绝顶提到“公司东说念主工反复检视了AI投资决策”，觉得AI选出的股票从恒久价值来说基本莫得问题，但在交易时点上莫得作念好。当市集格调剧烈切换时，AI会倾向于冒更大的风险来博取更多收益，进一步加大了回撤。

　　合座来看，张坤道路被更多东说念主视为优于梁文锋道路。这一方面由于易方达体量更大，事迹也更出色。更要津的原因是，基于“恒久价值”作念投资，似乎更让基民“省心”。而基于AI作念投资，老是会堕入“拼手速”乃至“割韭菜”的质疑。

　　这种非专科投资东说念主的质疑声，以致迫使幻方量化官方发文，进行解说和辩说。

　　客岁7月，幻方量化官方发文，对外界接洽“量化投资等于高频来回、导致A股下降”等说法进行复兴。除了厘清量化投资的基本看法外，幻方量化还指出，绝大部重量化来回都不是高频来回，量化投资的获利形状与主不雅投资并无试验区别，量化投资在多数情况下阻止了市集波动，等等。

　　但是，实在让梁文锋走向神坛的，并非幻方量化的“自白书”，而是客岁底跃过龙门的DeepSeek。

　　建立于2023年4月的DeepSeek，降生之初曾被质疑“AI炒股”，迫使幻方量化方面出头复兴，强调“AGI不是用来炒股的”。但畴前一个多月，Deep Seek V3和R1接踵出世并席卷众人，梁文锋才算实在完成从量化投资到AI大模子的跨界。

　　与此同期，张坤却不复昔日清朗，易方达的限制和事迹持续走低。也曾被基民追捧的“价值投资”，也跟着基金事迹下滑而显得扞格难入。

　　错误原因之一是，在A股投资语境下，所谓“价值投资”往往不断为对明星地方和热点赛说念的追捧，而非基于企业基本面筹商，对长青企业的挖掘和下注。

　　比如，张坤2021年底建仓泡泡玛特，彼时其股价距离巅峰一经腰斩，从时间层面算是“抄底”。但整个2022年，泡泡玛特股价依然整个下行，从当年1月的40港元以上跌至年底的不到20港元。

　　损失惨重的情况下，张坤选拔“割肉”止损。不虞，泡泡玛特股价2024年之后重回上升轨说念，如今已升至100港元上方。

　　靠近金融行业的周期波动，以及个股的放诞升沉，投经历调十年莫得大变的张坤，并未展现卓越周期的智商。昔日“坤神”，如今被一些赔了钱的基民戏称为“坤狗”。

　　而在相通的环境中，幻方量化也莫得作念得更好。但梁文锋三年前还在为基金赔钱说念歉，如今却凭借DeepSeek，一跃成为AI顶流。两位名噪一时的基金掌门东说念主，诚然都没能突破基金行业的周期，最终却由于时间料到力的互异，在运说念的十字街头分说念扬镳。

　　张坤与梁文锋地位互换的深层真谛是，“价值投资”的价值粗略被恒久误会和高估，而时间创新的威力时常被鄙视。

　　幻方量化前几年囤了上万块英伟达芯片，一度被质疑用处不大。毕竟，手脚一家私募基金，幻方量化诚然贵为私募“四大天王”，与易方达等公募比较，其限制和盈利也都不算杰出。基于AI大模子的投资计谋，似乎也并莫得强于遵照茅台、腾讯的“价值投资”古典玩法。

　　但时间创新的特色是，它的价值不是逐步剖析，而是爆炸式开释。在奇点到来之前，其价值老是被严重低估，直到范式校正蓦地到来。

　　幻方量化此前试图以AI作念量化投资。粗略，其时梁文锋和团队也看不清这些参加能够带来何如的酬谢。“萤火一号”和“萤火二号”由幻方AI操盘，径直主见是给基金提供数学和模子方面的助力，其时间旅途和联想空间远不足自后的DeepSeek。

　　但在2022年底，OpenAI的ChatGPT颤动众人科技圈后，梁文锋展现出超前的时间前瞻力。第二年4月，幻方量化建立DeepSeek转向AGI，成为国内最早大举布局这一赛说念的团队之一。

　　梁文锋莫得堕入“AI+量化投资”的窠臼，而是轻率跃入新的蓝海。恰是基于他在AI方面的远见，才有了当下DeepSeek的爆火。

　　“坤神”退位、梁哥崛起，再度印证了管制学家熊彼特“创造性即兴”的创新表面。

　　该表面觉得，当景气轮回堕入谷底时，一些市集参与者不得不退出，另一些东说念主则以创新求活命。这些创新者最终会让景气度提高，从而带动整个产业的发展。这也意味着，每一次的荒漠，都赋存着时间创新的可能。

　　以上述表面推断，畴前三四年，国内基金行业合座下行，迫使很多基金司理淡出，就连张坤等基金大佬也不得不荡子回头，对峙仓格调进行部分修正。

　　身处行业腰部的梁文锋和幻方量化，承受着比以往更大的压力，作念出转变的主不雅意愿也更利弊。如今回头看，2021年之后基金事迹下滑，其实亦然梁文锋转向AGI、DeepSeek横空出世的先导条款之一。

　　靠近整个基金行业的景气谷底，张坤选拔守卫旧期间。他依然保持“价值投资”念念维，络续重仓白酒，同期络续精深确立阿里、腾讯。

　　在最新的季报中，他残忍了“顺周期期权”和“科技期权”的看法。前者指的是一些优质公司的事迹会跟着宏不雅经济的好转——比如社零增速进取突破2%~3%区间——而络续改善；后者则是说，一些公司领有顶级东说念主才，同期具备精深数据和应用场景，并在AI方面持续任性参加，有望从中昭着受益。

　　不出丑出，张坤仍把筹码放在那些与社会景气度共振，或是具备宏大研发智商的公司上。尽管从畴前几年的投资战绩来看，易方达在白酒以外乏善可陈，但张坤围绕“价值投资”构建的投资形而上学并未根蒂动摇。

　　比较之下，靠近基金行业的不景气，梁文锋选拔以时间创新自我改进。

　　不管限制照旧酬谢，幻方量化从来不是顶级基金。即便有“AI+量化”的看法加持，它也莫得跑出远超同业的增长弧线。单就作念基金而言，梁文锋只可算是二线选手。

　　但与同业比较，幻方量化对AI大模子的投资独树一帜。它以致比绝大多数互联网公司更早意志到了AI大模子的价值，并在前程尚不轩敞时大手笔参加。这种关于新时间的All in，最终让梁文锋的公司跳出基金的周期轮回，迈入新的增长图景。

　　在领跑十年后，昔日的“坤神”正在被梁文锋的后光所覆盖。

　　关于任何一个身处景气周期谷底的行业来说，倘若死相沿范式，不管这一范式看上去何等合理，往往会堕入增长乏力的境地。反而是那些实在的时间创新，需要被企业愈加能干，并将其手脚率先跳出“内卷”的要津火器。

　　另一方面，All in时间创新的企业，在起步之初只需要把时间作念到极致，不需要搞清楚变现模式，以致也无需框定其用途和鸿沟。时间创新的爆炸式增长特质，不不错现存范式进行预测和推定，却老是能够在奇点时刻创造“神迹”，孕育旅途也会柳暗花明。

　　梁文锋和DeepSeek的得胜，进一步考据了时间创新才是鼓励经济发展的中枢要素。当一个行业尚未闇练时，范式创新时常被视为翻开形势、创造增量的利器；但当行业模式被挖掘殆尽，要想让整个赛说念进取突破，要害之处仍是新时间、新址品。梁文锋取代“坤神”，既是AI的得手，亦然时间创新再度反超范式创新的又一个里程碑。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

背负裁剪：王旭 欧洲杯体育